中金: 维持金山软件“跑赢行业”评级 目标价50港元
中金: 维持金山软件“跑赢行业”评级 目标价50港元
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中金发布研报称，基于对金山软件（03888）新游戏表现的审慎假设，下调2025年和2026年收入2.4%/3.1%至110.7亿元/123.6亿元。综合考虑2025年收入下调的影响，维持2025年归母净利润基本不变；考虑到2026年收入下调以及集团AI相关投入增加，该行下调2026年归母净利润17.9%至19.0亿元。维持跑赢行业评级和目标价50港元（基于2025年SOTP；对应35倍2025年市盈率）。公司目前交易于25.2倍2025年市盈率，对应38%上行空间。
中金主要观点如下：
预测2025年二季度收入同比下滑7.5%至22.9亿元
该行预计2025年二季度金山软件收入22.9亿元，同比下滑7.5%；预计当季录得经营利润4.00亿元，对应经营利润率17.5%。
办公业务增长修复，游戏业务高基数下承压
办公业务方面，该行预计二季度收入达13.4亿元，同/环比增长13.0%/3.1%，国产化业务节奏短期扰动逐步消化推动收入提速。游戏业务方面，该行预计二季度收入达9.45亿元，同/环比下滑26.5%/8.8%，同比下滑主要系上年同期《尘白禁区》及《剑网3》端游表现亮眼带来的高基数影响；环比下滑主要系《尘白禁区》流水表现环比有所回落。新游方面，剑侠情缘系列续作《剑侠情缘·零》已于5月29日开启全平台公测，上线后表现较为平淡；科幻机甲新游《解限机》亦已于7月2日全球公测上线，公测首日Steam峰值同时在线人数突破13万人。基于对新游戏表现及老游戏持续性的审慎假设，该行将全年游戏收入增速预测由5%下调至持平。
经营利润弹性亟待释放
该行预计二季度公司经营利润率达17.5%，同/环比-14.6ppt/-8.2ppt，主要系游戏收入下滑、新游戏前期市场投入增加以及集团层面AI相关投入加大影响。该行预计二季度归母净利润达6.01亿元，对应净利率26.3%，同/环比+10.4ppt/+14.1ppt。
风险提示：新游戏表现及老游戏持续性不及预期；办公业务WPSAI商业化落地不及预期，或国产化推进节奏不及预期。
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结语
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莱滕公司收购资产后召回Northvolt高管 收购Northvolt的莱滕公司（Lyten）于周四宣布，已任命这家破产瑞典电池制造商的前任首席运营官担任莱滕瑞典公司（LytenSweden）的新任首席执行官，同时还招募了这家破产企业的其他数名前高管
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